对冲策略应对油价飙高·亚航评级不变

国际油价周二亚洲时段小跌，脱离数月高位，市场平静下来，等待伊朗对美国杀害伊朗重要军事指挥官一事作出回应。交易盘中，布兰特原油期货跌0.44美元至每桶68.47美元，纽约原油期货报每桶62.86美元，跌0.41美元。

亚航今日下跌2仙至1令吉66仙，昨日也只微挫1仙。

燃油成本加重

油价上扬意味着亚航的燃油成本将加重。该公司今年料配合大马旅游年而增加航班和航线，因此燃油开销只会有增无减。对此MIDF研究认为，虽然亚航将运用更多燃油，但该公司可凭藉现有燃油对冲策略减轻油价飙高冲击。

亚航采取灵活的燃油对冲策略，在2020财政年，该公司以每桶60.22美元对冲72.8%布兰特原油，高于2019财政年的65.3%。该公司2018财政年只对冲14%燃油。

MIDF假设中东局势恶化造成布兰特油价冲上每桶75至80美元，预计亚航2020财政年未对冲的燃油开销将只按年增加1%或300万令吉，而该公司总燃油开销则料按年提高13.8%，比该行在美国和伊朗冲突爆发之前估计的9.5%增幅相去不远。

MIDF补充，如果布兰特油价涨至每桶75美元，而该公司完全不对冲燃油，其燃油开销料将大增25.7%；若完全对冲，燃油开销则会提高9.4%。

运能增加提升业务

MIDF表示，除了燃油对冲策略强稳，亚航的运能增加提升业务表现，而辅助收入也持续增加，这些都是该行看好其业务展望的主要原因。

该行补充，虽然亚航2019年盈利逊于预期，但主要归因于该公司改为采用大马财务报告准则16（MFRS16），其业务表现依然完好。

该行认为，由于亚航多数飞机皆为租用，因此预期将在MFRS16落实的首5年内面对折旧开销增加等影响，但过后该公司能够享有利息减少的好处。

MIDF指出，政府2019年9月开征机场税，鉴于收费低于泰国、香港等周边对手，相信不会为亚航业务造成明显冲击，毕竟机场税只占该公司平均机票价格的1.6%左右。

在纳入上述因素后，MIDF决定保持亚航的“买进”评级和2令吉零4仙目标价。