业务有起色·棕油价走高 FGV私有化恐触礁

（吉隆坡9日讯）由于业务有起色，加上棕油价走高，联邦土地发展局（Felda）私有化FGV控股（FGV，5222，主板种植股）的计划或会触礁。

达证券分析员在今日发布报告中写到：“考虑到现有原棕油价处于高位，加上该公司棕油树龄状况更理想，去年平均为13.8年，低过2012年上市时的16.3年，我们认为小部分股东可能不热衷于脱售。”

因此，此次全购计划可能无法成功购得90%股权，导致无法从马交所下市。

土展局此次的献购价为1.30令吉，比达证券给出的目标价高4%。

土展局全购好坏参半

另外，联昌国际投行研究分析员认为，土展局提出的这份强制性全面献购，对股东好坏参半。

这是因为虽然献议价比其提出的目标价低3%，且只比昨日闭市时价高2%，但至少能让股东躲过土地租赁协议（LLA）遭终止而股价受重挫的劫难。

“这可能对股东而言，是更好的选择，因为胜过股价被租赁协议终止的赔偿条款纷争忧虑所影响。”

然而，对FGV控股长期持股的股东而言，则会从每股4.55令吉首次公开募股（IPO）价格中，蒙受重大的损失，因为献购价大幅折价71.4%，且还无法享受到油棕园翻种后鲜果串产量增加或原棕油价走高的好处。

“总的来说，这笔交易对土展局，可能要比FGV控股股东更为有利。”

无论如何，这项献议仍提供FGV控股大部分股东套现的途径，分析员维持“守住”评级，但调低目标价至1.30令吉。

可接受献议

尽管献购价与当初FGV控股IPO价有巨大落差，但肯纳格投行研究仍认为献购价公平，建议股东接受。

“由于FGV控股之前业务表现惨淡，献购价相等于下财年股价对账面净值1.1倍，更好地反映了该公司现有展望。”

该公司投资回酬率（ROE）和资产回酬率（ROA），在本财年分别恶化5%与1%，且还在过去两年蒙亏。

分析员补充，考虑到FGV控股资产使用效率较低，因此，以较低价值来估值该公司资产是正确的。

今天闭市，FGV控股报1.22令吉，跌5仙或3.94%，成交量3210万100股。

全购代价较低

联昌国际投行研究指出，对土展局来说，全购FGV控股其余股权的代价，很可能会低过终止土地租赁协议的代价。

土展局曾点出，作为转型计划中达到财务自由和永续的一部分，考虑过潜在终止协议，及收购相关炼油厂，又或全购FGV控股；根据财务与法律顾问建议，发现收购是最有效率的方法。

若协议终止，FGV控股曾预计，可获得高达35亿至40亿令吉的赔偿，如果加上炼油厂，还可再获得10亿令吉。

按照每股1.30令吉来计算，分析员估计土展局全购股权的代价，仅是31亿令吉。