百年老店改革奏效　马熔锡重新出发

采锡，曾让大马在世界舞台上名噪一时。

但物换星移，随海外采锡业加入战围令锡价大跌，大马锡业在80年代掀起倒闭潮，自此走向没落。

然而，大马锡业并没有完全灭绝，有家百年锡矿公司仍年复一年继续耕耘，如今规模仍高居全球第三，独挑大旗。

这家被忽略已久的公司，叫做马熔锡机构（MSC,5916,主板工业产品服务组）。

历史可追溯至1887年的马熔锡机构，毫无疑问是马股最古老的公司之一。该公司业务分成两种，第一种是经营锡矿场，采集锡矿。第二种则是经营提炼厂，用高温熔炉把锡矿提炼成纯锡块，然后才卖给客户。

鉴于国内采锡活动大不如前，马熔锡机构虽拥有自己的锡矿场，但自产锡矿却只占总熔锡产量不到10%，剩余90%仍得从海外攫取，包括做代工熔锡，帮客户熔锡并收取代工费。

锡是用途非常广的金属，拥有低熔点、无毒、不易氧化和导电佳等特点，因此被广泛用于工业焊接、化学、食品包装、金属涂层等用途。随时代进步，锡的潜在应用范围也变得越来越广，科技趋势令焊接需求继续看涨，再生能源和电动车则是潜在新市场，需求非常稳定。

受需求高涨扶持，锡价过去20年整体处于上升趋势，如今每公吨约在1万8000美元至1万9000美元左右，对采锡业而言算是蛮不错的价位。

身为大马锡市的绝对龙头，马熔锡机构却在过去很长一段时间里表现平平，业绩起伏不定，也因此渐渐淡出投资者雷达范围外。作为一家百年老公司，马熔锡面对的问题除国内锡供不足，厂房设施老旧引起的低营运效率更是一大难题，赚幅长期停滞不前，大大局限了公司的发挥空间。

杨满堂大刀阔斧改革

为扭转局势，马熔锡在2016年邀请拿督杨满堂出任首席执行员，希望借助他在商界的丰富经验让公司重拾光辉。杨满堂上任后立刻全面检讨公司运作，他发现公司在槟城北海的百年提炼厂，效率问题难以被解决，欲重生唯有大刀阔斧进行改革。

新厂或成业绩转折点

经慎密考察，加上董事部支持，杨满堂做出一个非常重大的决定——迁厂。

而且，新厂地点更是远至数百公里外的巴生英达岛，肯定是项大工程。

该公司如此劳师动众搬迁至英达岛，是考虑到新地点厂能带来诸多好处，包括距离巴生港口和伦敦金属交易所（LME）的大马货仓非常近，物流成本将更具优势。更重要的是，新厂将使用更先进的TSL溶解科技，能大大简化提炼过程并大幅提升效率，打造出更具竞争力的熔锡产能，利于公司在未来大展拳脚。

过去在旧厂，锡矿被提炼成纯锡块需经过几个程序，而每道程序其实都无法100%把锡提炼出来，所以必须透过几道程序来反复提炼，把锡的流失率降到最低。这种旧式提炼技术不但耗钱耗时耗力，甚至也无法避免提炼过程中的锡流失，这正是提炼业务长期亏多赚少的主要原因。

至于在英达岛新厂，该公司采用的TSL溶解技术则截然不同，往后的提炼工作仅需单一程序即可，意味可节省更多人力成本，过往的锡流失问题将获得解决。换句话说，同一批锡矿，新厂不但能提炼出更多纯锡块，成本也会更便宜。

新厂为全球成本最低熔锡设施

该公司在2019年年报中透露，新厂的年产能达4万公吨，而且能在不涉及额外资本开销下，利用富氧再增加50%产能，这将使新厂成为全球成本最低的熔锡设施之一。

截至2019财政年，马熔锡的提炼业务产量2万5752公吨，采锡业务产量则报2288公吨。

鉴于提炼成本和效率是影响赚幅的关键因素，新厂很有可能成为马熔锡未来业绩的转折点。

采锡业务提升产量

在积极强化熔锡业务同时，马熔锡也致力于增加采锡业务产量，旗下拉曼锡矿场（RHT）是我国最古老和最大的矿场，采锡活动一直贡献可观收入，该公司去年在现有采矿区旁发现新锡藏，目前正规划把新锡藏纳入现有采矿区里，以提升产量。

至于持股80%的林明矿场，早前针对采矿设施进行的基建工作已经完成，估计短期内可开始生产，进一步对推升锡矿产量。由于采锡业务赚幅相对高，如愿增产相信会对整体业绩带来有意义的贡献。

在耗时超过2年时间后，马熔锡的迁厂计划其实已渐渐来到尾声，英达岛新厂已在今年开始启用。但为保业务运作无忧，该公司的旧厂目前尚未关闭，以备不时之需，直到确定新厂稳定性后，才会把旧厂关闭。

换句话说，在新厂全面启用前，马熔锡仍必须承担两家工厂的开销，却只有一家工厂带来收入，这情况短期内可能限制业绩表现。

然而，若把眼光放长远来看，马熔锡正在进行的改革活动，预计将让集团更有活力、更具效益，未来业绩将因此拥有更大的成长空间，相信这是投资者乐见的转变。

连4年获利及派息

虽然过渡期尚未结束，但自杨满堂上任至今，马熔锡的表现确实有所改善，至今已连续4年取得盈利，同时连续4年派息，用实际表现证明了自己的领导能力，也令股东对其改革大计更具信心。

整体来说，马熔锡原本被百年历史枷锁限制了潜能，如今在杨满堂重手改革下，该公司已重新出发，表现也渐渐改善，重返正轨。或许不久将来，大家会发现，一家改革成功的老企业，也能带来惊喜。

11月组合回酬回升至16.79%

马股11月迎来反弹，加上业绩报捷，组合回酬明显回升至16.79%。

在第三季财报季中，莫实得种植（BPLANT,5254,主板种植组）业绩一如预期般高奏凯歌，加上原棕油持续探高，来季盈利料继续飙升，股价水涨船高。其余3家公司业绩也都有盈利，表现符合预期，但仍待突破。

来到2020年最后一个月，宝翔控股（PRLEXUS，8966，主板消费产品服务组）将在期间公布最新业绩，希望能维持上季度般的抢眼表现，助组合以更标青成绩封关。

下期是全年总结，笔者会对组合做些调整，纳入一些更可能在2021突围的公司，敬请期待。

●声明：股海捞月和股海组合提供的资料只供参考，志在助投资者认识一些不获证券行重视的小型股，和追踪相关股后续表现，不是买卖建议，任何投资决定还请先征询专业股票经纪的意见，盈亏自负。