第三季改善 末季料参差 马股全年净利上修

（吉隆坡2日讯）马股第三季财报季尘埃落定，越来越多企业从疫情中复苏过来，盈利下调上调比例大幅改善至1.13倍，联昌研究虽忧虑国内主要城市重新落实有条件行动管制令（CMCO），可能导致第四季盈利表现参差不齐，但仍调高全年核心净利目标，从前期的萎缩逾16%提高至14%，富时综指年终目标也从1520点上调至1628点。

表现超越大市者增加

联昌研究表示，在追踪的130家上市公司中，有35%在第三季交出更好的表现，高于预期的25%，同时表现逊于预期的上市公司比例也从第二季的36%减至31%，整体表现令人惊喜，而这可能与市场对疫情对需求和售价起伏过于保守。

“表现超越大市者增加是一大正面惊喜，这归功于原棕油价走高、制造商解决囤积订单提振营业额，以及部份公司祭出成本撙节措施。同时，马来亚银行（MAYBANK,1155,主板金融服务组）作为第一家在第三季派发中期股息的银行，也令人倍感惊喜。”

盈利下调上调比例改善

以领域来看，农业、化学、工业（特别是手套公司）、科技、电子制造服务和旅游与休闲（归功于名胜世界云顶表现优于预期）6大领域表现超越预期，但汽车、消费、保险和船务领域表现逊于预期，其他11个领域表现符合预期。

联昌研究说，基于更多企业盈利捎来惊喜，盈利下调对上调比例从第二季的0.69倍改善至1.13倍。以过去8年记录来看，第三季盈利下调对上调比例平均为0.42倍，因此第三季表现远超历史平均。

“整体来看，第三季核心净利按季增长102%，主要是行动管制令（MCO）放宽，令商业活动恢复至疫情前70至90%水平，带动主要领域盈利显著复苏。”

企业盈利按年增长的主要原因，归功于手套平均售价和产能使用率高企，带动手套制造商盈利增长。此外，科技与电子制造服务领域也在产能使用率增加，以及需求强劲带动下，录得更好的盈利表现，并借此抵销其他领域疲弱盈利冲击。

联昌研究在过去3个月已调高旗下追踪公司2020年和2021年核心净利目标7.4%和13.8%，成功收回3月至8月下调全年财测46%的一部份，主要是顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）、贺特佳（HA R T A，5168，主板医疗保健组）、云顶（GENTING,3182,主板消费产品服务组）和国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品服务组）等大资本股盈利上修。

CMCO恐影响盈利复苏

“不过，随著国内主要城市重新落实有条件行动管制令，可能对企业盈利复苏带来负面影响，我们预期第四季盈利表现将参差不齐。”

经过最新一轮调整后，联昌研究现预测富时综合指数2020年核心净利将萎缩14%，低于早前预期的逾16%，但较《彭博社》预估的增长9%来得保守。

综指年终目标调高

联昌研究表示，“为反映盈利上调影响，我们现调高富时综指年终目标，从1520点提高至1628点，而2021年富时综指目标则为1732点，主要是冠病疫苗面市、政府提高开销和低利率环境将让市场流动性充裕，有望让散户持续留在场内。”

该行补充，和区域国家相比，大马本益比现较区域折价10.2%，主要是马股近期修正和盈利表现强劲。

“可惜的是，基于投资者忧虑国内政治不明朗，转向外国债券和股票市场追逐更高回酬，导致我国第三季资金市场净组合基金流出231亿令吉，比较第二季为净流入222亿令吉。”

部份股项风险回酬日趋诱人

投资策略方面，联昌研究在过去3个月共调高18只股项评级，与前季一致，而评级下调者则从前期的10只减至2只，同时银行业评级也从“中和”调高至“加码”。

“截至11月杪，我们评级下调上调比例减至0.11倍，远低于9月的0.58倍，反映出部份股项的风险回酬日趋诱人。”

该行保留大众银行（PBBANK,1295,主板金融服务组）投资首选地位，但以马电讯（TM,4863,主板电讯媒体组）和益纳利美昌（INARI,0166,主板科技组）取代国家能源（TENAGA,5347,主板公用事业组）和马太平洋（MPI,3867,主板科技组），主要是投资者提前部署有望随疫情趋缓和经济复苏的公司。

“我们的投资首选为益纳利美昌、马电讯、大马机场（AIRPORT，5014，主板交通物流组）、丰隆银行（HLBANK，5819，主板金融服务组）、多元资源工业（DRBHCOM，1619，主板消费产品服务组）、AXIS产托（AXREIT,5106,主板产业投资信托组）、合成种植（HSPLANT，5138，主板种植组）、星光资源（SKPRES,7155,主板工业产品组）、李水吉集团（LEESK，8079，主板消费产品服务）、首要媒体（MEDIA，4502，主板电讯媒体组）和7-11控股（SEM,5250,主板消费产品服务组）。”