部分以低价锁定远期合约 棕油股末季未必全胜

马银行投行研究今日发布报告指，那些在去年杪棕油价格高峰前，就大量以远期合约的方式，预售了今年产量的业者，与市价先比可能还出现亏损。

“根据会计准则，远期合约售价低于末季杪棕油价格的企业，将会录得按市价计算的公允价值亏损。”

不过，分析员认为，整体上游业者还是会录得较出色的末季表现，归功于现货原棕油均价按年上扬29%，至每吨2484令吉，而棕榈仁均价则上涨1%，报每吨1454令吉，抵消了产量较少的不利。

纯上游业者复苏更好

“在此轮价格复苏中，纯上游业者的盈利相对综合业者会更好地复苏。”

若按季来看，沙巴种植业者应该能录得更强劲的盈利增长，这是因为当地产量按季增长5%，与砂拉越和半岛按季跌势相反。

根据大马棕油局（MPOB）数据，去年末季本地产量大幅减少至467万公吨，其中，半岛棕油产量大幅减少22%，而沙巴和砂拉越的产量降幅较低，分别是17%与5%。

“我们相信在东马的纯上游业者，及在印尼加里曼丹岛有油棕园的业者，表现会超越其他同行。”

至于拥有许多美元债务的业者，分析员预计，公司的净利能够提升，因为令吉和印尼盾皆对美元已走强2.3%。

另外，分析员保持今年原棕油均价每吨2300令吉的目标。

下游业者赚幅难测

另一方面，分析员认为下游提炼业者的末季表现难以估算，尽管预料大部分会录得赚幅，但不排除有业者会在棕油价格回升时，大举锁定远期合约。

同时，末季整体提炼厂房的使用率下滑至71%，通常代表赚幅较低；第三季使用率为75%，但所幸有棕油价格走高而库存增值来抵消。

此外，像IOI集团（IOICORP，1961，主板种植股）和吉隆甲洞（KLK，2445，主板种植股）等油脂化学业者，估计末季能继续享有不错的赚幅。

“但基于使用率走低至96%，按季来看赚幅可能下跌。”