私烟猖獗·股价暴挫·英美烟草或被私有化

英美烟草表现严重落后，去年腰砍后今年迄今再落0.1%，未来难保不会被私有化，但这不会在短期内进行，因为没有这个急逼性，也没有什么好处。

频传私有化
未有逼切性

2019年，英美烟草共丢失58.2%的市值，有鉴于股价下滑，周息率高达6.5%，期间不时传出该公司将会私有化的消息。不过达证券认为，该公司未来将会私有化，但不会是现在，特别是该公司股价还企在每股15令吉以上。

英美烟草股价今日挫20仙，至14令吉86仙。

达证券，一般来说企业在3种情况下会私有化：一、企业寻求新目标，需要显著的市场重新定位；二、行业成长中；三、股价不能反映公司资产，被严重低估。

“英美烟草并没有太符合上述3点，并没有私有化的急迫性：一、该公司并没有积极的重新定位目标，主要只是巩固市场额和开发新香烟产品；二、烟草业持续惨淡，继续受私烟挑战；三、股价并没有便宜到适合私有化。”

达证券表示，英美烟草当下极力捍卫现有的市场额，截至2019年第三季私烟市占率增至65%，电子烟市占率为9%。英美烟草有意将员工进行内部重组，而同侪日本国际烟草（JTI）也有同样措施，显示该领域甚为挑战。

估值方面，英美烟草的本益比估值为15.3倍，而账面估值为14.9倍，并不算便宜。

2014年日本国际烟草决定私有化时，股价长期偏低，本益比估值很低，3月首次出价每股为7令吉80仙，尔后5月调高至8令吉20仙，本益比分别14.3和15.1倍。当时，日本国际烟草盈利已经处于改善阶段。

股价高于15令吉不适合私有化

从早前的例子来看，达证券认为，英美烟草股价若高于15令吉，那就不大可能进行私有化，毕竟以15令吉私有化价格而言，控股公司无法从中获得太多好处。

展望2020年，达证券认为，执法单位打击私烟但成效不大，因私烟市场亦会调整，因此，电子烟成了市场聚焦的对象。达证券说，电子烟仍是孕育的市场，需要时间建立。

达证券维持英美烟草盈利预测，并将估值折扣率调高，从7.1%调高至9.8%，目标价与评级皆下砍，评级从“守住”下调至“卖出”，目标价从19令吉20仙也调低至11令吉90仙。