大事扩展·压缩赚幅·手套股扬升空间受限

安联星展研究指出，手套股的“四大天王”，包括顶级手套（TOPGLOV,7113,主板医疗保健组）、贺特佳（HARTA,5168,主板医疗保健组）、高产柅品（KOSSA N，7153,主板医疗保健组）和速柏玛（SUPERMX,7106,主板医疗保健组）都积极扩展产能，今年产能各按年增长10.3%至20%（平均17.3%）；而根据大马胶手套厂商协会（MARGMA）预测，今年胶手套需求按年增长12%。

分析员说，原料价持稳与天然气收费下跌是利好，不过劳力成本走高、美元贬值不利手套业者，相信四大天王中有些会展延扩展产能，以免影响平均售价。

顶级手套的产能扩展最多，今年杪料增产118亿个手套，其次是贺特佳增加73亿个。

2019年，四大天王原本打算增加产能176亿个（相比需求增150亿个），后来贺特佳和高产柅品展延扩产，总体装置产能增加172亿个至全年1586亿个。

手套业者的2019年第三季净利，受转嫁成本滞后1至2个月效应，未能成功转嫁增长的营运成本，如高原料价格、劳力成本和天然气价格。

原料价格波动对手套业者冲击负面，由于滞后1至2个月效应，在议价与调整售价期间未能把增加成本纳入，而短期影响赚幅与盈利。

安联星展说，倘若市场上有过剩的手套供应，这可能减低厂商的议价能力。

原料价趋向走低，《彭博社》数据显示，丁腈原料自2019年10月间跌29.1%至每公斤4.99令吉，相比9月7.04令吉。天然胶价每公斤跌11.8%至4.53令吉，相比2019年4月5.13令吉。

世界银行预期，紧随中国、北美与欧洲汽车销售放缓，汽车轮胎占天然胶需求三分之二；中国刺激政策下预期需求走高，预期天然胶价今年扬3%（相比2019年增长9%）；丁腈价格近期料持稳。

2020年全年，天然气价格间2.9%至每英热单位33.65令吉，安联星展预期短期利好手套业，惟会转移客户。

今年在一些城市地区实施每月1200令吉最低薪金制，劳力成本料压缩盈利；安联预期手套平均售价平平，或只稍微改善。

整体而言，安联星展认为手套股估值是标准差+1，目前本益比已超越5年的26.1倍，贺特佳和顶级手套因2019年初产能过剩忧虑，多数证券行下调财测而令股价受压。

手套股简评

顶级手套：持有
目标价：4令吉25仙

安联独爱顶级手套3年期（2019至2022财政年）年均复合净利增长率11.2%，并在发展中市场改善销售与增加销量；重估催化剂是子公司Aspion有限公司比预期更早复苏，这个财政年首季录更强劲净利。

贺特佳：全面反映
目标价：4令吉零5仙

3年期年均复合净利增长率7.6%，潜在风险包括新产品赚幅较佳的AMG手套受美国当局延期批准。

高产柅品：持有
目标价：4令吉10仙

2018至2021年3年期年均复合净利增长率8.5%，霹雳美罗的产能扩展料2022年投运，若延迟可能对前景负面。