油价高企总检阅·津贴压力加重·全球成长受累·马股长期审慎

（吉隆坡9日讯）国际油价节节高升，联昌研究相信高油价将为国库带来更多收入，但忧虑油价长期居高不下，不仅会加重政府的津贴成本和财政压力，也可能拖慢全球经济增长脚步，从而打击投资者信心，马股长期前景依旧审慎。

联昌表示，美国与伊朗地缘政治风险升温，带动周三布兰特油价一度走高4%至每桶72美元水平，但美国总统特朗普谈话缓解市场对美伊发生更大冲突的疑虑，油价随后回落至每桶67美元。

油价每走高10美元
经常账占GDP有望增0.2%

该行认为，作为净石油与天然气出口国，这将使大马经常账从油价飙涨影响中绝缘。尽管截至去年首11个月，大马净石油赤字为94亿令吉，主要是精炼石油产品净进口超越原油净出口，但液化天然气才是大马能源贸易盈余的主要贡献者。

“若液化天然气随油价走高，甚至成为中东原油供应干扰的替代品，届时油价每走高10美元，大马经常账占国内生产总值（GDP）有望增加0.1至0.2%。”

不过，联昌研究相信若全球油价持续飙升，对生产商固然带来暴利，但却无形中为消费者“征税”。

汽油针对性津贴展延
或稀释油价高涨对财政贡献

“大马消费者受到的波及较少，主要归功于能源领域带来的财政贡献，以及政府祭出燃油津贴。尽管油价每走高10美元将为政府带来额外30亿令吉的石油相关收入，但政府决定展延落实RON95汽油针对性津贴架构时间，却可能稀释油价高涨对政府财政贡献至17亿令吉，或GDP比重的0.1%。”

整体来看，联昌指出，与其他东盟同侪相比，庞大的能源贸易盈余让大马在转嫁美伊冲突全面升温，以及油价暴涨潜在推高全球通膨0.4%和调低全球经济增长0.4至0.5%冲击上更具优势。

马币首当其冲

“短期来看，马币在这波供应推升的油价涨潮中首当其冲。

在过去几年（除了2016年），马币与油价呈现正面关联，将之与新元并列成为东盟的安全避风港，相比之下，印尼、菲律宾和泰国货币则往往走贬，主要与高能源进口和经常账恶化息息相关。”

油气种植最受惠
航空 石化 船运 手套最大输家

至于股市冲击，联昌发现富时综合指数与布兰特原油价格有正面关系，而这可能与大马为净石油与天然气出口国，以及马币往往随油价走挺。

综指目标1636

“不过，市场情绪可能受全球经济增长放缓忧虑影响，我们维持富时综指1636点年终目标不变。”

以领域来看，石油与天然气和种植业将是高油价的最大受惠者，航空、石油化学、船运和橡胶手套业者则将是最大输家；腾达机构（PENTA,7160,主板科技组）、云升控股（YINSON,7293,主板能源组）和国家能源（TENAGA,5347,主板公用事业组）为投资首选。

高油价对各领域的潜在影响：

●石油与天然气

高油价料不会对多数油气公司带来显著正面反应，其中包括云升控股和阿玛达（ARMADA,5210,主板能源组）等浮式生产储油卸油船（FPSO）业者，或VELESTO能源（VELESTO,5243,主板能源组）等升降式钻油台业者，主要是他们的合约与石油公司的资本开销关联更大。

沙布拉能源获显著利多

不过，高油价将对沙布拉能源（SAPNRG,5218,主板能源组）带来显著利多，主要反映在50%联营公司——沙布拉OMV的登嘉楼和砂拉越岸外油田产量共享合约上，预测集团2020财政年税前亏损为8300万令吉，其中沙布拉OMV贡献8700万令吉税前盈利，同时其他业务贡献1亿7000万令吉税前亏损。

联昌相信高油价将推高沙布拉OMV贡献，但其他业务庞大亏损，沙布拉能源恐难在2020财政年下半年前转亏为盈，从而抑制投资者的购兴。

“沙布拉OMV的2020年盈利目标是以每桶77美元平均油价为基准，纵然油价现徘徊在每桶70美元水平，但碍于现货价仍低于油价目标，因此沙布拉OMV和沙布拉能源集团盈利目标潜存下行风险。”

戴乐集团（DIALOG,7277,主板能源组）现持有砂拉越岸外Bayan油田95%股权，以及D35、D21和J4油田的20%股权股权，因此油价高企将推高售价，预测这些油田将贡献戴乐集团15%税前盈利，其余85%则贡献自储存槽终站、工厂维护等。

国油贸易不受冲击

高油价不会对国油贸易（PETDAG,5681,主板消费产品服务组）零售业务带来任何负面影响，主要是政府将继续为RON95汽油提供津贴。

●农业

高油价将强化生物柴油的经济能见度，而这也将提振蔬菜油需求，因原油价格持续高企，可能推高原棕油价底价，从而促使政府公布生物柴油奖掖。

在当前每桶70美元油价环境，联昌预测原棕油基底的生物柴油收支平衡价为每公吨2017令吉（没有政府津贴），以及2632令吉至3042令吉（假设政府津贴为150至250美元）。

“在没有津贴的情况下，原棕油价将在每公吨3061令吉获得扶持，而原油价格需升至每桶105美元。”

棕油价已反映高油价

不过，若原油价格持续高企，这可能导致全球经济增长放缓，从而对未来原棕油或油脂化学产品需求带来负面冲击，联昌预测当前原棕油价已反映高油价情况，料这不会对短期原棕油价带来显著影响，投资首选为吉隆坡甲洞（KLK,2445,主板种植组）和云顶种植（GENP,2291,主板种植组）。

●石油化学

石化产品价格持续疲弱，随着香港、中国和东南亚持续扩产，今年石化产品价格恐持续低迷。不过，高油价意味着高原料价格，乐天大腾（LCTITAN,5284,主板工业产品服务组）可能因此受创。

乐天大腾或受创

国油化学（PCHEM,5183,主板工业产品服务组）影响则相对中和，主要是其获得国油固定价格的天然气供应，但随着边佳兰石化厂今年投运，公司可能需向国油采购石脑油，而石脑油价格飙升也可能蚕食赚益。

因此，在石化产品价格持续低迷，以及原料供应飙涨的情况下，乐天大腾和国油化学盈利可能持续承压，但后者的负面影响相对有限。

●航空

航空业将是高油价的最大输家，但今年实际影响相对受控，其中亚航集团（AIRASIA,5099,主板消费产品服务组）和亚航X（AAX,5238,主板消费产品服务组）已透过护盘显著转嫁风险。

更重要的是，2020旅游年和中国及印度旅客免签，有望显著提高客流量，为这2家航空公司带来转嫁高燃料成本的空间。

●船务

与航空业一样，船运业也将因高油价受伤，其中国际船务（MISC,3816,主板交通物流组）因部份油轮和化学运输船舰并未签订定期租船合约，可能需要承担更高的燃料成本。

不过，油轮租金近月持续飙升，相信将抵销部份负面冲击，联昌研究看好国际船务2020财政年整体表现更好。

●建筑与建材

石油仅占总体建筑项目成本不足5%，对建筑公司的盈利影响并不显著，建材业因多数将物流外包，高油价带来的负面冲击也不大。

●产业

高油价不会对总体产业市场带来直接影响，就算油价走高推高通膨，促使消费者可支配收入减少，对消费者的置业的可负担能力冲击也不大。发展商方面，油价飙升对总体建筑成本的影响也微乎其微。

●电力

高油价对电力领域的影响不大，主要是燃料成本将透过奖掖式管理架构（IBR）转嫁至终端用户身上。

国能获得成本转嫁机制（ICPT）护身，将可根据油价起伏每半年调整电费，而马拉科夫（MALAKOF,5264,主板公用事业组）和杨忠礼电力（YTLPOWR,6742,主板公用事业组）等独立发电厂则有购电协议（PPA）确保盈利不受影响。

整体来看，联昌研究相信油价走高对大马气体（GASMSIA,5209,主板公用事业组）是一大好事，主要是现有客户可能选择延长天然气合约。

●橡胶手套

丁腈是石油加工制成品，因此高油价可能推高橡胶手套业者原料成本。不过，丁二烯价格主要跟随市场供需情况起伏，并未尾随原油价格波动，因此对橡胶手套领域的影响并不大。

●消费者

油价走高不会对消费产品公司带来直接影响，但油价走扬可能带来生活费飙升等连锁效应，打击消费者购买力。

●汽车

基于政府仍持续津贴RON95汽油，加上针对性汽油津贴机制延后落实，高油价对汽车业的打击不大。不过，仰赖RON97汽油的豪华房车销售可能因缺乏津贴而回落。

值得注意的是，基于马币往往随油价走高，马币升值将间接令本地汽车商受惠。

●科技

高油价料不会对科技和半导体领域带来直接影响，但若马币兑美元持续升值，可能对国内半导体公司带来间接影响，主要是多数公司的销售均以美元结算。更重要的是，多数公司采用成本转嫁机制，可将成本转嫁客户。