大马市值最高药业公司‧联合药业管理强 盈利稳

●投资焦点

联合药业在市场具领导地位，有强劲领导层，受更高药剂产品需求推动，预期未来3年盈利的年均复合增长率达15%。

联合药业是马股最大的药业公司，市值达10亿8000万令吉，是大马最高市值药业公司，市占约28%。以维他命C产品，糖尿病、C型肝炎、癌症与肾病药物著称。

2019年因在巴生扩建2间新厂（K3与K5厂房），产能2年后增长50%，未来获利将抵销暂时的股息减低。

该公司具有强劲领导层，首席执行员李纳奥阿里夫驰骋药业超过30年，主席丹斯里西蒂莎丽娅纵横药业逾40年。

该公司2019年第四季净利微挫16.26%至1203万3000令吉，惟全年却增长16.01%至5527万3000令吉。

2019年第四季营业额各增长19.13%至1亿3775万5000令吉，全年营收升15.59%至5亿7646万2000令吉。

第四季每股派息5.0仙，全年派息6仙，相比前期分别派4.0仙与5.50仙股息。

●财务焦点

预期2019财政年盈利可按年改善19%至5660万令吉，主要是政府与私人医院的药剂需求走高；其具高度活跃成份产品（HAPI）标准的新厂房，可于2020年首季起开始贡献，出口销售料改善。目前出口占营收仅8%，其余内销。

截至2019年首9个月，净赚幅9.9%，相比前期8.7%。预测2019财政年总负债超过4亿令吉。

●策略结盟

为确保盈利可以永续也取得长期增长，联合药业常与首要药剂商展开策略联盟，期许从利基特定药剂产品中获利。

目前基本仿制药品的竞争激烈、赚幅稀薄，相信在特定药品利基市场竞争，将许盈利长远正面增长的璀璨未来。

目前，该公司与主要伙伴如Biocon、PanGen生物科技公司和Natco Pharma Lt（Natco）公司结盟。

与Biocon结盟，联合药业获取独家经销Biocon之胰岛素产品。该产品是主要营收贡献，占据总营收的15至20%。

联合药业也透过收购韩国上市的生物药剂公司8.39%股权，获取行销其产品至大马、汶莱、新加坡的契机。同时，也具有扩展至东盟的首个否决权。

与PanGen生物科技公司的合作开发红细胞生成素（Erythropoietin，简称EPO），并命名为Erysaa，计划在东盟市场行销。

基于这类产品的生产需具备高科技，这类产品有望获良好销售与可持续赚幅。

至于和印度快速增长之Natco公司结盟，这也让联合药业获取很多仿制药品，用于治疗乳癌、子宫颈癌、血癌、直肠癌和C型肝炎。

●估值

2020财政年本益比20.1倍，比平均本益比高出1.25标准差，建议“买进”，目标价定在1令吉88仙。

认为这个具溢价的估值，是建基在市场领导、坚稳盈利前景和强稳的管理阵容。

●风险

大马计划管制药品价格，兴业认为在管制的同时，会给予一些自由空间，不会全面加以管制，确保创新和持续供应有素质药品。

预料卫生部会使用外部参考价作为药剂价格的比较标杆，不仅单与具有廉价药品价的国家对比。

仍然存在外汇风险，只有8%出口，而且60%的成本以美元支付。