输送业务提供额外利润·大马气体前景续正面

RP1气体收费导致盈利降

联昌研究在与公司管理层会面后了解到，以奖掖为基础的管制条例（I B R）的2020至2022年第一阶段监管期（RP1）的新收费实行后，大马气体的盈利将持续稳定。

该行表示，在零阶段监管期（RP0）里，大马气体在监管资产基础框架（RAB）包括管道资产的账面价值以及预测一个月营运资本（天然气成本）需求，预计监管资产为18亿令吉，其中监管资产基础框架回酬率为7.5%。

如今第一阶段监管期里，大马气体的监管资产基础框架仅纳入管道资产的账面价值，联昌预计监管资产总值13亿令吉，而回酬率也将低于RP0。

联昌指出，目前该公司的管道资产将被置于收入上限制度下，相比RP0时的价格上限制度，预计将使数量增长紧跟着国内经济增长4.5至5%。

基于第一阶段监管期的监管资产基础框架和回酬纷纷下滑，预计公司2020至2022年的新费用的盈利将低于2017至2019年。

不过，此前天然气成本和经销税被整合为一个收费以及天然气成本转嫁制度（GCPT）下的天然气成本波动。

而在第一阶段监管期，天然气成本转嫁制度将与输送业务无关，大马气体料可赚取1至2%的输送赚幅，相比RP0的0%。

根据联昌的敏感度分析，输送业务中的额外利润将可抵销基于管道资产导致的较低监管盈利贡献。

分析员看好公司的盈利组合和诱人的周息率（2019至2021年为5%）。

财测不变

联昌指出，在未得到实际监管数据如准确的监管资产基础框架和回酬率前，将维持目前财测，并以2020年20.5倍本益比估值为基准，维持3令吉11仙的目标价。

另一方面，对于2020年天然气每英制热单位（MMBtu）售价为33令吉65仙，尽管尚不清楚用于得出售价的参数，但该行认为，尽管该售价定价未纳入天然气成本转嫁制度框架，但公司也不太可能承受天然气价格波动。

联昌预计，虽然短期内不太可能发生，但若天然气成本下跌20至30%，公司顾客可能转至其他运输商的风险增高。